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招商銀行 股票行情分析

2024-09-12 18:56:45 來源:互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)載或整理

很多銀粉首選的銀行股就是招商銀行(600036),在他們眼中招商銀行股票最好,公司最好,服務(wù)也最好。不過,機構(gòu)同樣也有招商銀行的超級粉絲,中金公司(全稱中國國際金融股份有限公司)便是超

很多銀粉首選的銀行股就是招商銀行(600036),在他們眼中招商銀行股票最好,公司最好,服務(wù)也最好。


不過,機構(gòu)同樣也有招商銀行的超級粉絲,中金公司(全稱中國國際金融股份有限公司)便是超級招粉。


2月19日,中金公司發(fā)布研報《招商銀行(600036):2025暢想-市值可達1.8-3.2萬億元 隱含18-32%IRR》讓不少人震驚,3.2萬是當日招商銀行股價、市值的400%,相當于2.5個貴州茅臺、2個中國平安、2個建設(shè)銀行。


股價這玩意一年都難預(yù)測,能看到五年,而且能準確地算出市值、股價增長,還是挺玄乎的。老魚財經(jīng)看了下研報大概內(nèi)容,感覺理由并不十分充足,說服力欠缺。分享給大家僅供學(xué)習(xí)參考:


提要:招商銀行A/H 股價自2015 年初至今上漲152%/170%,跑贏滬深300和恒生指數(shù)117ppt 和152ppt。以5 年為維度審視招行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和財務(wù)資源,我們認為三大因素將進一步推高股東回報,其市值5年后保守可達1.8 萬億元,樂觀情況下可達3.2 萬億元,考慮分紅后買入持有五年的IRR 范圍在18-32%。


三點理由:

一,營收增長穩(wěn)定:高資本內(nèi)生力穩(wěn)定貸款增速 + 非息收入占比提高。

貸款增速穩(wěn)定。即使在2019-25 期間每年提高分紅率2ppt,招行留存資本可支持目前10-11%的年貸款增速并提升市占率。由于新增信貸主要投放于零售條線,息差收窄壓力相對較小。


二,非息占比提高。

2018 招行非息收入占營收35%,資管和信用卡業(yè)務(wù)是未來提升的主要抓手。隨著資管獲客和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力的增強,信用卡資源投放持續(xù)增長,我們預(yù)計2025 年非息收入占比可提升至39%。


三,效率改善可觀:金融科技提升費用管控 + 信用成本高位回落

金融科技貫穿招行經(jīng)營各條線,全面提高獲客、經(jīng)營、費用和風(fēng)險管控等能力。雖然科技投入強度將維持高位,但技術(shù)有利于加強其它費用管控,我們預(yù)計成本收入比將穩(wěn)定在32-33%水平;考慮到招行撥備充足、零售業(yè)務(wù)占比和風(fēng)控能力不斷提升,我們預(yù)計信用成本將從2019 年的1.48%逐漸降低至2025 年的0.75%。


四,估值提升可期:ROE 提升 + 對標全球估值體系

招行營收穩(wěn)健、效率和分紅率提升,我們預(yù)計2025 年ROE可達18%,估值溢價有望擴張。保守按目前PB 與ROE 回歸擬合與溢價率估計,2025 年招行PB 估值下限為1.56x,對應(yīng)1.8 萬億元市值;

無風(fēng)險收益率下行背景下,我們預(yù)計招行的穩(wěn)健經(jīng)營和高盈利水平將持續(xù)吸引中長期資金尤其是海外資金的配置。比照全球大型銀行估值,2025 年招行PB 估值上限可達2.75x,對應(yīng)3.2 萬億元市值。


盈利預(yù)測與估值:維持盈利預(yù)測不變。目前招行A/H 股交易于1.4x/1.3x 2020e PB。我們采用三階段股息折現(xiàn)模型對招商銀行進行估值,基于上述中長期的ROE 假設(shè),我們上調(diào)第二階段(穩(wěn)定增長階段,2023-2037年)的平均ROE 假設(shè)至16.1%,得到招行A 股目標價51.00 元,對應(yīng)2.0x 2020e PB,上漲空間41%,H 股目標價57.00 港幣,對應(yīng)2.0x 2020e PB,上漲空間44%。維持跑贏行業(yè)評級,并作為行業(yè)首選推薦。


風(fēng)險:零售獲客弱于預(yù)期;信用成本下降幅度小于預(yù)期。


本文標簽: 招商銀行股票行情

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